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Focus Macroeconomico (di Pierluigi Gerbino)
15/07/2007

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Stiamo attraversando un periodo in cui i mercati tendono ad interpretare i dati economici in modo assolutamente autoreferenziale. Le buone notizie o l’assenza di notizie esaltano le aspettative di crescita senza fine e provocano strappi rialzisti ai mercati azionari.

Le cattive notizie vengono snobbate o riescono al più a mantenere fermi i listini per 1-2 giorni, per poi lasciare spazio alla ripresa dell’euforia.

Per chi si vuole sottrarre a questo esercizio di illusionismo, faccio notare che l’unico dato dato piuttosto importante della settimana, cioè le vendite al dettaglio USA, è stato decisamente brutto: inferiore alle attese di timida crescita e sotrattutto significativamente in calo rispetto al mese precedente.

Abbiamo così un quadro quasi completo circa l’evoluzione delle componenti del PIL nel secondo trimestre.

Gli investimenti sono in frenata. Mancano ancora i dati di giugno, ma, salvo sorprese, possiamo ipotizzare un contributo degli investimenti al PIL quasi nullo. Le spese nel settore edilizio sono in calo da parecchi mesi ed il loro contributo sarà negativo anche nel secondo trimestre.

I consumi hanno ridotto la loro crescita in modo notevole nel secondo trimestre e per la prima volta il contributo che forniranno al PIL sarà quasi trascurabile.

Restano le scorte e le esportazioni, che sono in crescita. Si tratta di capire se l’aumento delle scorte riflette l’ottimismo delle imprese che riempiono i magazzini in attesa di futuri aumenti della domanda oppure se si tratta di un aumento non desiderato e provocato da merci invendute. I licenziamenti che avvengono nella grande distribuzione USA farebbe pensare più alla seconda che alla prima ipotesi.

Le esportazioni sono salite per merito della svalutazione del dollaro, ma gli ultimi dati sulla bilancia commerciale di maggio ci comunicano che le importazioni sono aumentate addirittura di più. Anche qui manca il dato di giugno, che arriverà ai primi di luglio, dopo che le autorità statistiche americane avranno già rilasciato la prima stima del PIL.

Tuttavia possiamo ipotizzare che il contributo di scorte e commercio estero sarà positivo, ma certamente non tale da compensare le debolezze delle altre componenti. I consumi contribuiscono al PIL per il 70%, per cui è soprattutto questa la voce da seguire con maggiore attenzione.

Tirando le somme, possiamo ipotizzare che il PIL USA del secondo trimestre sarà forse migliore dell’asfittico dato del primo trimestre. Ma probabilmente solo marginalmente migliore e non certo tale da rispettare le ottimistiche previsioni che si sentono in giro per l’America, che parlano di un ritorno a tassi di crescita del 3% annualizzato.

Occorrerà poi verificare le conseguenze che il rallentamento del PIL provocherà sugli utili societari, di cui nei prossimi giorni avremo molte comunicazioni. Il primo trimestre non ha intaccato la capacità delle imprese Usa di macinare utili. I primi dati del secondo sono stati incoraggianti, ma siamo solo all’inizio della campagna di comunicazioni societarie ed il grosso deve ancora arrivare.

La tabella dei prossimi dati macroeconomici è molto ricca. Quasi ogni giorno avremo qualcosa in grado di smuovere i mercati, tra cui non dimentichiamo le audizioni del Presidente della Federal Reserve alla Camera ed al Senato, dove presenterà il Monetary Policy Report, cioè le autorevoli previsioni della Fed sul futuro dell’economia americana.

MARKET MOVERS dei prossimi giorni
Giorno	Ora	Dove	Evento	Preced.	Previs.	Commento
Lun. 16	11:00	EUR	Indice prezzi al consumo a/a Giugno	+1,90%	+1,90%
	14:30	EUR	Indice Empire Manufacturing Lug.	+25,75	+17,5
Mar. 17	11:00	GER	Indice Zew (sentiment) Luglio	+20,30	+20,0
	14:30	USA	Prezzi alla produzione (core) Luglio m/m	+0,20%	+0,20%	Se inferiora a previsioni positivo per azionario e obbligazionario
	15:00	USA	Acquisti netti di attività finanziarie Maggio mld $	84,1	70
	15:15	USA	Impiego capacità produtt. giugno	+81,3%	+81,4%
	15:15	USA	Produzione industriale Giugno m/m	0,0%	+0,40%	Se superiore a previsioni positivo per azionario e dollaro, negativo per obbligazionario
	19:00	USA	Indice mercato immobiliare NAHB Luglio	+28	+28	Se superiore a previsioni positivo per azionario e dollaro, negativo per obbligazionario
			Comunicazioni societarie: Intel, Merrill Lynch, Coca Cola, Yahoo
Mer. 18	14:30	USA	Licenze edilizie Giugno	1,52 mln	1,48 mln
	14:30	USA	Nuovi cantieri residenziali Giugno	1.474 mln	1.460 mln	Se superiore a previsioni positivo per azionario e dollaro, negativo per obbligazionario
	14:30	USA	Indice prezzi al consumo (core) Giugno m/m	+0,10%	+0,20%	Se inferiora a previsioni positivo per azionario e obbligazionario
	16:00	USA	Audizione Bernanke a Camera			Muove i mercati
		USA	Scorte di greggio settim. barili	352,6 mln
			Comunicazioni societarie: JP Morgan Chase, Pfizer, Ebay
Gio. 19	14:30	USA	Sussidi disoccupazione settim.	308.000	305.000
	16:00	USA	SuperIndice anticipatore Giugno m/m	+0,3%	+0,10%
	16:00	USA	Audizione Bernanke a Senato			Muove i mercati
	18,00	USA	Indice FED Philadelphia GIugno	+18,00	+14,50
	20:00	USA	Pubblicaz. verbali FOMC Giugno
			Comunicazioni societarie: Microsoft, Sap, Google
Ven. 20	11:00	EUR	Discorso del Pres. BCE Trichet
			Comunicazioni societarie: Ford
Legenda: In neretto i dati più importanti; a/a= anno su anno; m/m= mese su mese; t/t= trimestre su trimestre; t/t a= trimestre su trimestre annualizzato; ann. = dato annuo; prel.= preliminare; rev.= revisione; def.= definitivo; Preced.= ultimo dato pubblicato; <= minore; >= maggiore; Previs.= media previsioni analisti; mln= milioni; mld= miliardi; $=dollari; brl=barili Dati tratti da Ufficio Studi Banca Intesa; Bloomberg, CNN. Commenti di Borsaprof.it

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Pierluigi Gerbino - P. Iva 02806030041
v. Torino 81 - 12048 Sommariva del Bosco (CN)

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