I MERCATI DANNO, IL DOLLARO PRENDE

12/01/2004

In tema di bilanci del 2003, molti investitori italiani che in questi giorni si fregano le mani leggendo le performances delle Borse mondiali, scopriranno che purtroppo non è tutto oro quel che luccica. Chi ha investito in fondi comuni e per diversificare il proprio portafoglio si è buttato sui mercati esteri, notoriamente più dinamici della nostra misera Piazza Affari, constaterà che tutto sommato non ha fatto un grande affare. Sorprese ancor più negative verranno a chi ha pensato di attendere il letargo definitivo dell’orso adagiato sui “tranquilli” fondi obbligazionari. La tabella che pubblico ci riporta la performance ottenuta nel 2003 dagli indici delle principali categorie di fondi comuni di diritto italiano (prima colonna), messa a confronto con l’andamento nel medesimo periodo del rispettivo benchmark (seconda colonna). La terza colonna riporta la percentuale dei fondi della categoria che sono riusciti a fare meglio del proprio benchmark.

La tabella, oltre a fornirci una panoramica di come è andato il risparmio gestito degli italiani nel 2003, ci regala anche qualche sorpresa su cui vale la pena soffermarsi, anche per ricordare quanto sia difficile la vita del gestore di fondi.

Innanzitutto balza agli occhi come il 2003, che è stato un anno di rimbalzo violento dei mercati azionari dopo le batoste subite nel biennio precedente, abbia premiato soprattutto i fondi più rischiosi dei vari comparti. La categoria dei paesi emergenti, sia nell’azionario che nell’obbligazionario, è quella che ha dato i maggiori frutti. C’è da ritenere che pochi risparmiatori ne abbiano approfittato, data la tendenza a fuggire dagli investimenti rischiosi che è emersa prepotentemente in questi anni di vacche magre.

Chi si è rifugiato nel comparto obbligazionario, credendo così di mettere il proprio capitale al riparo dai chiari di luna delle borse, ha dovuto subire la battuta d’arresto del comparto, a causa del progressivo rialzo dei tassi a medio lungo termine che i mercati hanno cominciato a scontare nella seconda parte del 2003.

La terza considerazione riguarda il risultato piuttosto deludente dei fondi internazionali non europei. Alcuni tra quelli obbligazionari hanno collezionato addirittura performances negative, mentre quelli azionari, pur dando risultati positivi, sono stati di gran lunga al di sotto dell’andamento degli indici azionari dei paesi di riferimento. A titolo di esempio cito gli specializzati America che hanno dato meno del 4% di rendimento nonostante il risultato annuo dell’indice americano SP500 superiore al 26%. Situazione simile per gli azionari internazionali, che hanno reso meno del 7%, benchè l’indice che fotografa la media mondiale dei mercati azionali, cioè il MSCI World sia salito più del 31%.

La colpa di questa inefficienza è del superEuro. La salita impetuosa della moneta europea nei confronti di tutte le altre valute e soprattutto del dollaro ha causato una erosione delle performance a dir poco sensazionale. Molti risparmiatori che hanno diversificato i loro investimenti mediante fondi internazionali o specializzati America, che guardando l’andamento del Nasdaq o del Dow Jones si sono sentiti decisamente più ricchi, quando riceveranno dai loro promotori i rendiconti annuali avranno l’amara sorpresa di vedere che il dollaro si è ripreso quasi tutta la performance che avrebbero dato le borse.

La terza colonna della tabella ci permette di valutare l’efficienza dei fondi di ciascuna categoria rispetto al proprio benchmark. Analizzando la tabella abbiamo parecchie conferme ed anche una piacevole sorpresa. Le conferme riguardano il fatto che in ben 19 delle 21 categorie analizzate meno della metà dei gestori è riuscita a far meglio del benchmark di riferimento. In alcune categorie di fondi obbligazionari addirittura meno del 10% dei gestori è riuscita a battere il benchmark. E’ andata un po’ meglio nei comparti azionari, anche se mediamente meno del 40% dei gestori ha sovraperformato il benchmark. Il dato è complessivamente piuttosto deludente anche se non sorprendente. Non si discosta infatti dalla tradizione degli anni precedenti, che hanno visto i gestori arrancare costantemente.

La lieta novella è invece quella che i gestori italiani sono piuttosto forti in casa. Infatti quest’anno la grande maggioranza dei gestori specializzati nell’azionario Italia (82% per la precisione) è riuscita a battere il benchmark. Il dato è eclatante e rappresenta una novità, poiché in passato le loro performances non sono mai state così brillanti.